◆事件

　　国家统计局、国家发改委等发布2019年电量数据。2019年规上电厂发电量7.14万亿千瓦时，同比增长3.5%；其中2019年12月发电量6544亿千瓦时，同比增长3.5%。2019年全社会用电量同比增长4.5%。

　　（来源：微信公众号“EBS公用环保研究”  ID：EBenvironment  作者：于鸿光 王威）

　　◆暖冬因素叠加基数效应，12月发电量增速放缓

　　2019年12月，规上电厂发电量同比增长3.5%，较11月下滑0.5个百分点。考虑到12月工业增加值及PPI边际好转，我们判断12月发电量增速放缓主要受暖冬因素及基数效应影响。据中国气象局报道，2019年全国平均气温10.34 ℃，比常年同期偏高0.79 ℃；其中2019年12月全国平均气温-2.72 ℃，较常年同期偏高0.44 ℃。受温度因素影响，我们判断采暖需求同比有所减弱。此外，2018年12月发电量增速6.2%，为12月发电量同比增速近5年第二高值，基数效应亦影响12月发电量的“表观”增速。

　　◆水火分化程度减弱

　　分电源类型看，2019年12月水电、火电发电量同比增速分别为-4.4%、4.0%；与11月增速相比，水电降幅收窄2个百分点，火电增速回落0.4个百分点，水火分化程度减弱。据中国气象局报道，2019年12月，全国平均降水量11.2毫米，较常年同期偏多6.3%。总体而言，水电发电量同比下滑，火电发电量同比增速可观。

　　◆2019年用电成本持续降低，但2020年电力降成本压力尚存

　　据国家发改委报道，2019年降低企业用电成本846亿元，降成本工作成效显著，“全国一般工商业平均电价再降低10%”任务完成。此外，2020年1月召开的国务院常务会议指出，“推动降低制造业用电成本和企业电信资费，全部放开规模以上工业企业参与电力市场化交易”。我们认为2020年电力企业（发电及电网侧）降成本压力尚存，发电侧让利可能主要以市场电规模扩大的方式实施。

　　◆风险分析

　　系统性风险，上网电价超预期下行，动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，水电来水不及预期，利率大幅上行的风险，电力行业改革进度低于预期的风险等。

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